175 Basis Points
At the Open Market Committee meeting tomorrow (today if not yesterday or a month ago, by the time anyone is likely to read this), I recommend that the Fed cut its federal funds rate target to 3.5%. This recommendation is based on a direct application of the rule presented in John Taylor’s 1993 paper:
where
and
Today, the unemployment rate (if you divide the number of unemployed by the number in the labor force instead of using the one-decimal-place figure reported by the BLS) is within 0.01% of the Phili Fed SPF median NAIRU estimate of 4.65%, so
The best price index we have is the market-based core personal consumption deflator, which gives an inflation rate of 1.7% (the very last number in this report) over the most recent 12-month period.
Plug in 1.7 for
which rounds down to 3.5
How on earth is Allan Meltzer (hat tip: Greg Mankiw) able to reach the conclusion that the target should remain at 5.25%?
r = p + .5y + .5(p – 2) + 2
where
p is the inflation rate and
y is the deviation of output from potentialToday, the unemployment rate (if you divide the number of unemployed by the number in the labor force instead of using the one-decimal-place figure reported by the BLS) is within 0.01% of the Phili Fed SPF median NAIRU estimate of 4.65%, so
y is zero.The best price index we have is the market-based core personal consumption deflator, which gives an inflation rate of 1.7% (the very last number in this report) over the most recent 12-month period.
Plug in 1.7 for
p and zero for y.r = 1.7 + .5(0) + .5(1.7-2) + 2 = 3.55
which rounds down to 3.5
How on earth is Allan Meltzer (hat tip: Greg Mankiw) able to reach the conclusion that the target should remain at 5.25%?
Labels: Bernanke, economics, interest rates, macroeconomics, monetary policy
posted by knzn at 9/17/2007 11:45:00 PM
9 Comments:
You must be joking... can you imagine the carnage that would ensue if the Fed (which is notoriously behind the curve) had the insight (foresight) to drop rates by 175 bp?
Where would that leave the equity markets and the dollar? Not to mention the carry trades and oil?
In this case, though, it's not even a matter of foresight. Taylor's rule is backward-looking, and not very subtle at that. The prescribed drop mostly makes up for the fact that they've been too tight thus far. The implication is that, if they took into account an expectation that conditions will deteriorate, or the recognition that fed funds may not be the most relevant interest rate and that e.g. LIBOR is trading at a wider spread than usual to fed funds, then they should drop by more than 175 basis points.
Granted, if there were a greater than zero probability that the Fed would take my advice, I probably wouldn't advise such a large cut at one time, mostly out of concern for possible instability in foreign exchange markets.
Taylor uses the inflation rate over the last four quarters for p. Using the 12 month trimmed mean PCE deflator of 2.2, we get 4.3 rounded down to 4.25 for a 100 bps cut.
Though, that is certainly not going to happen, I personally don't consider it unreasonable at this point.
you are vindicated! 175 basis points in over 4 months later!
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希望大家都會非常非常幸福~
「朵朵小語‧優美的眷戀在這個世界上，最重要的一件事，就是好好愛自己。好好愛自己，你的眼睛才能看見天空的美麗，耳朵才能聽見山水的清音。好好愛自己，你才能體會所有美好的東西，所有的文字與音符才能像清泉一樣注入你的心靈。好好愛自己，你才有愛人的能力，也才有讓別人愛上你的魅力。而愛自己的第一步，就是切斷讓自己覺得黏膩的過去，以無沾無滯的輕快心情，大步走向前去。愛自己的第二步，則是隨時保持孩子般的好奇，願意接受未知的指引；也隨時可以拋卻不再需要的行囊，一路雲淡風輕。親愛的，你是天地之間獨一無二的旅人，在陽光與月光的交替之中瀟灑獨行.............................................................................................................
有時，你覺得痛。胃痛的時候，接受它，承認這個疼痛是你的身體的一部份，與它和平共處。心痛的時候，接受它，承認這個經驗是你的生命的一部份，與它和平共處。抗拒痛的存在，只會讓它更要證明它的存在，於是你就更痛。所以，.無論你有多麼不喜歡痛的感覺，還是要接納這個痛的事實。與你的痛站在同一邊，不逃避，不閃躲，不再與你的痛爭執，如此，你的痛才會漸漸不再胡鬧，才會乖乖平息下去。.................
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